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新聞來源: 魔方網

暢遊又裁員了,這次與之前1000人規模的裁撤"卓越管理體系"員工不同,一些遊戲業務部門成為暢遊的瘦身對象。

據暢遊內部員工透露,本次內部裁員的對象主要為年收入不到1億的業務部門,對於這些部門的技術員工,暢遊允許其自行溝通內部轉崗,對於非技術員工,不能內部轉崗只能接受裁員,目前已經由這些部門的直屬領導陸續通知到了個人,一個月後HR將開始面談。對此暢遊官方並未作出回應。

我們認為:對於業務人員進行調整是暢遊在全年業績疲軟之下作出的主動調整,但是由於核心遊戲產品老化,新品後續不足,裁員並不能從根本解決暢遊面臨的發展問題。

端遊已成明日黃花

從整個市場環境來看,遊戲公司在美國資本市場依舊沒能獲得其理想的估值,以至於一些傳統端遊為主的公司紛紛私有化退市,與此同時端遊在遊戲市場的佔比也在逐年下滑,已註定成為明日黃花。

根據《2014年中國遊戲產業報告》顯示,2014年中國端遊市場收入608.9億元,同比增長13.474%,2013年這一收入為536.6億元,2013年較2012年的451.2億元增長18.9%,增長速度明顯放緩。

在2014年整個遊戲市場中,端遊市場的收入佔比為53.19%,勉強超過半數,但在2013年這一比例為64.5%,也就是說過去一年的時間裡,整個端遊市場份額萎縮了11.31%。

在這樣的大環境下,暢遊依然依賴著已經有近8年曆史的端遊產品《天龍八部》,根據暢遊財報顯示,《天龍八部》在2014年全年收入4.119億美元,較2013年減少了4660萬美元,收入萎縮了10%,而《天龍八部》的收入卻依然佔暢遊在線遊戲業務收入的63.2%,佔暢遊整體收入的54.5%。

即便如此,暢遊依然延續著大力發展端遊的策略,在三月底暢遊的年度發布會上,暢遊遊戲事業群總裁王一依然表示,"堅持做精品端遊"。從去年暢遊研發及宣布代理的《神佑》《熾焰帝國》《Project B》《幻想神域》《天神紀》《靈魂迴響》《軒轅劍7》等產品,均未得到理想的收益,當然也更沒有能取代《天龍八部》的產品。

今年,暢遊又發布了《星際戰甲》、《救世之樹》、《仙劍奇俠傳六》、《海戰世界》和《蠻荒搜神記》五款大型客戶端遊戲。5款端遊的未來表現我們無法預測,但我們可以預見的是,端遊的高運營和營銷成本將進一步提高暢遊遊戲業務的營收刷卡優惠成本。

從上圖我們可以看出,暢遊遊戲業務已經進入了瓶頸期,在2014年暢遊的遊戲營收已經出現了下滑的趨勢,但在營收成本方面在這5年裡卻一直在保持增長,且在2014年出現了快速增長,如果按照目前暢遊的產品策略,其營收成本很有可能進一步增現金回饋卡優惠餐廳長。

主營業務的成本不斷提高,直接影響了暢遊的每股基本淨收益。即便市場風向已經明顯變化,暢遊依然在大力支持"精品端遊"的策略,不禁讓我們對其未來的營收水平以及盈利能力表示擔憂。

新產品乏力

整個遊戲市場環境的重心已經轉移到手游市場上,而暢遊的主要營收仍然來自端遊。在手游業務上的佈局,暢遊發力的時間點相對較晚。

根據財報顯示,暢遊的手游業務收入在2012年是0,2013年收入僅為170萬美元,2014年,手游業務收入激增至6620萬美元。

雖然2014年手游業務實現了快速增長,但其中絕大多數收入來自2014年10月底才上線的《天龍八部3D》。該產品在兩個月內即貢獻6500萬悠遊卡 信用卡 比較美元的營收,可見在手游領域,《天龍八部3D》是目前暢遊唯一的依靠。

從業內平均水平來看,手游的生命週期都會比端遊要短很多。暢遊總裁陳德文在財報電話會議中也提到了這一點,但他表示仍希望藉助重度遊戲的核心玩法和《天龍八部》端遊多年累積的註冊用戶,去延長這款手游的生命週期,並提高收入。

時至今日,《天龍八部3D》的表現離陳德文的想法似乎漸行漸遠。根據應用市場研究公司App Annie的統計,過去90天裡,《天龍八部3D》在App Store中國遊戲暢銷榜的排名徘徊在第20名附近。4月3日起,隨著《天龍八部3D》公測新版本"丐世英雄",該款遊戲在暢銷榜上的排名大幅攀升至第6名。與其幾乎同時上市,同為重度手機遊戲中,經典IP復刻的《奇蹟MU》目前仍位列App Store暢銷榜第三位。

我們雖然無法給出《天龍八部3D》在近期明確的運營數據,但相信在暢遊公佈一季度財報時,通過其移動遊戲的營收,也能大概估算出《天龍八部3D》在最近一段時間,是否出現了大幅度的下滑。

在財報中的風險因素中,暢遊提到,《天龍八部3D》初期的普及可能是不可持續的,鑑於手機遊戲壽命的不確定性,並不能把這個產品前期的成功看作是手機遊戲業務成功的標誌。

基於這一原因,暢遊為拓展手游營收的渠道,已經投資了手機遊戲開發工作室。暢遊日前表示,公司今年還會陸續推出《魔劍之刃》、《大唐雙龍傳》、《軒轅劍Online》、《空之軌跡》等多款手游產品。但刷卡優惠銀行是,拋開該工作室開發的遊戲產品能否成功的問題,這些產品帶來的收益會由產業鏈上多個環節分成,最終能給暢遊帶來的收益也是有限的。

投行觀點:

摩根士丹利在去年11月給暢遊的評級是減持,除去當時因CEO王滔辭職帶來的管理層變化外,大摩認為暢遊推出的兩款移動遊戲《秦時明月2》和《天龍八部3D》 ,以及《天龍八部》等遊戲的新資料片能夠給暢遊帶來較高的營收,有助於抵消此前《神曲》和《彈彈堂》的低迷。

投資建議:

仍以端遊為主的暢遊在第四季度由盈轉虧430萬美元,對於部分遊戲業務部門的裁員也是受公司發展的困境所迫。在手游市場上,暢遊依然面對著與端遊類似的沒有很強的後續產品的問題。基於以上因素,我們認為,雖然暢遊目前的股價仍能維持在24美元以上,但從其目前的業務發展方向以及公司內部調整情況來看,其股價可能還有一定的下降空間。

以暢遊目前的股價和估值來看,雖然短期內沒有私有化的可能性,但從長遠來看,受其業務和戰略方向的影響,不排除暢遊有私有化的可能。

轉自【新浪科技】





《NiceGame》遊戲中心 營運團隊 敬上

2015-04-14



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